文|华夏能源网 潘望
25年前，它是一家插座小厂；25年后，它是市值数百亿的“民用电工王者”。公牛集团，不仅仅是插座！
华夏能源网获悉，2020年1月3日，中国证监会核准了公牛集团股份有限公司（下称“公牛集团”，603195.SH）的首次公开发行股票申请，正式宣告阮氏兄弟的公牛集团拿下登录A股的“船票”。
目前，公牛集团创始人阮立平和阮学平兄弟持股约5.18亿股，以59.45元的发行价计算，公司市值已近400亿，两兄弟身家约308亿元。如果开盘首日涨停44%，公牛集团市值可达514亿元；如果按4或5个涨停板计算，公牛集团市值可达700亿。
这是一个惊人的造富神话。一个毫不起眼的小插座，如蚂蚁般细小、分散的市场，竟然能催生出这般数百亿市值的大企业，公牛集团凭什么？
牛人：从零开始，白手起家
阮立平生长在商业气息浓厚的浙江慈溪，他最早的志向是做一名工程师，所以在上世纪80年代考入了武汉水利电力大学机械工程系。大学毕业后，阮立平进入水电部杭州机械研究所，捧起了那个年代人人羡慕的“铁饭碗”。
作为慈溪人，阮立平一直有个做生意的梦想。工作时，阮立平就偷偷卖过猪肝、核桃这样的小东西，还第一个在慈溪引进了草莓。
到了上世纪90年代，浙江慈溪成为中国插座行业的集散地，拥有至少数百家插座作坊。阮立平的弟弟阮学平以及很多亲友都进了这一行，拿着慈溪生产的插座到全国各地去推销。
当时慈溪交通不便，杭州是慈溪人外出的必经之处，所以阮立平的职工宿舍不仅成了接待弟弟等亲友的“中转站”，他本人也经常帮忙推销和维修插座。
在这个过程中，技术出身的阮立平发现这些插座质量太差，构造也很简单。几年下来，已经对插座无比熟悉的阮立平决定辞职回老家创业。
“那时我喜欢打篮球，1995年正是芝加哥公牛队如日中天的时候，所以公牛的名字就是这么来的。”阮立平说道。
当时，插座普遍存在着一些安全隐患，这成为了行业最大的痛点。阮立平抓住这一点，打定主意要做“安全”、“用不坏”的高品质插座。1995年，阮立平亲自设计出第一款产品并投入生产，“公牛”插座从此诞生。
消费者早就受够了市面上泛滥多年的伪劣产品，虽然公牛插座价格比别家贵，但好在使用安全、质量有保证，于是很快在市场上建立了口碑。
公牛集团紧紧抓住消费者心理，以安全可靠为主打，从开关插座和转换器做起家，并逐渐延伸到LED照明和数码配件领域。2015年，公牛集团销售总额达到56亿元，市场占有率达到46%，成为中国名副其实的“插座一哥”。
牛气：把小插座做成百亿帝国
自2017年起，公牛集团连续3年分别以80.05亿、112.95亿、138.36亿的品牌价值入围《中国500最具价值品牌排行榜》。对于已经不满足现有成绩的公牛集团来说，上市成为了公司必然要走的重要一步。
招股书显示，公牛集团2016年、2017年和2018年营收分别为53.66亿元、72.4亿元、90.65亿元；归属于母公司股东的净利润分别为14亿元、12.85亿元及16.77亿元；扣除非经常性损益的归属于母公司股东的净利润分别为12.14亿元、12亿元及15.56亿元。
根据公牛集团2019年1-9月经营情况，合理预计公司2019年全年营业收入在96.8亿元至106.9亿元之间，同比增长6.77%至18.01%；预计归属于母公司所有者的净利润在23亿元至25.4亿元之间，同比增长37.19%至51.64%。这样的盈利能力，比9成以上的A股上市公司利润都要高。
招股书显示，公牛集团此次募集的近49亿元资金中，12亿元将用于墙壁开关业务，10亿元将用于转换器自动化升级，7.43亿元用于LED照明，还有9.9亿元用于渠道建设及品牌推广等。其中最大重点就是扩大墙壁开关业务的产能建设，提高其收入占比，说明公牛集团正在加快调整业务结构，其“野心”早已经不完全只是插座了。
公牛集团股东原来仅有阮立平、阮学平兄弟两人，各自持有50%。为了集团上市的需要，阮氏兄弟于2017年12月份分别进行了股权转让，上市前外部股东持股比例合计约为4.12%。
华夏能源网（www.hxny.com）注意到，即使转让出去了少许股份，但在2019年2月份界面新闻发布的《2019中国最富1000人榜》上，阮立平兄弟仍然排名第51位，身家高达343亿元。
牛皮：挥之不去的疑问和纷争
根据招股书披露，2015年、2016年、2017年，公牛集团进行现金分红分别为5亿元、5.8亿元、22.5亿元，三年累计分红高达33.4亿元。而按照规定，2017年底引入的7位外部投资者，可以参与分配公牛集团2017年度分红。
计算可知，公牛集团2017年22.5亿的现金分红款中，分给上述外部股东的部分约9300万（22.5亿*4.12%），剩下的21.57亿则归阮氏兄弟所有，基本将公牛集团的账面现金分了个精光。加上2015年、2016年的现金分红，共计有32.5亿元进入阮氏兄弟腰包。
对此，有分析人士提出疑问：公牛集团IPO前宁可突击分红，也不愿将净利润投入再生产，显然有上市圈钱的嫌疑。
同时，作为典型的家族式企业，公牛集团的关联方利益更是盘根错节。在阮氏兄弟庞大的家族关系中，有不少人都成立了自己的公司，其中既有公牛集团上游的供货方，也有下游的经销商，总数达63家。
2018年，这63家关联公司与公牛集团发生了总金额超5亿的关联交易和借款，其中多家公司的产品交易价格高于其产品的平均售价。
为了成功上市，虽然公牛集团实控人阮立平、阮学平出具了《规范关联交易的承诺函》，表示公司的关联交易今后将会减少，但短时间内理清63家企业的交易情况并非易事。对此，已经有部分证券分析师提出了对公牛集团业绩客观性与真实性的质疑。
此外，值得一提的是，就在公牛集团冲刺IPO的关键阶段，江苏通领科技有限公司（下称通领科技）的一纸诉状将公牛集团送上了法庭。
通领科技诉称公牛集团未经许可使用的两项专利，分别是发明专利支撑滑动式安全门（专利号为ZL201010297882.4）和实用新型专利电源插座安全保护装置 （专利号为ZL201020681902.3）。两项专利纠纷共涉及公牛集团的198个产品，诉讼金额为9.9亿元。这场官司是目前国内诉讼标的最高的专利侵权案。
2019年7月3日，国家知识产权局复审部以上述两项专利不具备创造性为由，宣布其全部无效。紧接着在7月21日，南京市中级人民法院驳回通领科技实用新型专利被公牛集团侵权的诉讼请求。
但是，通领科技对上述结果提出异议，并在2019年9月向最高人民法院、国家知识产权局提起了行政诉讼。这场不知何时才能彻底结束的专利纠纷，和市场上的圈钱疑云一样，笼罩在公牛集团头顶久久无法消散。
从目前市场反应来看，这两期事件并没有影响到券商机构对公牛集团的看好。中信证券发布研报称：展望未来，我们认为公司扩品类、提份额趋势不变，成长可期，预计2019/20/21年EPS分别为4.01/4.71/5.64元（2018年EPS为3.11元）。2020年合理估值约25/30/30/20倍，对应合理市值约700~800亿，对应估值约25-30倍。
成功IPO之后的公牛集团，将会有什么样的市场表现？且让我们拭目以待！