撰文丨一视财经 晓宇
编辑 | 西贝
3月底，成立十年的量化派科技尽了很大努力进行合规重构，第四次向港交所递表，获得了境外上市备案许可，试图在助贷业务合规性质疑与资本对赌压力下完成“最后一跃”。
这家曾以现金贷平台“信用钱包”横扫市场的企业，如今却在技术转型的故事下，深陷IPO的围城之中。
七年上市长跑
量化派的资本故事始于2014年，创始人周灏凭借Capital One的风控经验，打造出了现金贷平台“信用钱包”，并通过助贷模式迅速跻身行业头部。
如今已是量化派第五次冲击资本市场，2017年8月首次闯关美股市场，因业务过度依赖助贷模式且未能应对监管收紧风险，最终撤回了申请。此后，自2022年6月到2024年12月，量化派四次在港交所递交招股书，失败主因包括聆讯未通过、业务合规性质疑、招股书过期失效等。
值得关注的是，2017年P2P监管风暴后，其美股IPO计划折戟，被迫转型为“数字化解决方案提供商”，推出了消费平台“羊小咩”和本地生活服务“消费地图”。
量化派的核心业务板块，包含“享花卡”（消费分期）和“备用金”（小额信贷）两大产品，并通过H5跳转页面维持资金撮合功能。
2023年全年，金融机构精准撮合解决方案业务占比为20.2%，其中备用金和享花卡合计占比20.3%（备用金17.6% + 享花卡2.7%）；
2024年上半年，该业务整体占比8.3%，但被重新包装为“精准营销服务”，试图规避《网络借贷信息中介机构业活动管理暂行办法》对助贷业务的资质要求。
从表面上看，量化派已脱胎换骨。2024年上半年，其商品供应商精准撮合业务收入占比达87.2%，而助贷业务收入从2017年的76.8%压降至8.3%。
但据招股书显示，2021-2023年及2024年前6个月，享花卡为量化派贡献收入分别为250万元、560万元、1420万元和1290万元，收入占比分别为0.7%、1.2%、2.7%和3.4%，呈现出连续翻倍增长。
同时，报告期内，备用金分别为为量化派贡献收入2.67亿元、0.51亿元0.93亿元和0.19亿元，收入占比分别为76.1%、10.6%、17.6%和4.9%。
由此来看，“羊小咩”仍延续着现金贷时代的商业基因，其助贷业务始终是难以启齿的现金奶牛。
摆脱助贷和关联交易了吗
量化派真正的风险敞口，隐藏在实控人周灏编织的关联交易网络中。
鹰潭广达小额贷款公司，这家由周灏通过北京量科邦间接控股30%的关联方，既是量化派第三大客户（2024年上半年贡献收入1290.8万元），也是其应收账款风险的源头。
东方财富网数据显示，截至2024年上半年，量化派应收账款超4亿元，占流动资产总额8.12亿元的一半，周转天数超200天。若鹰潭广达因高杠杆经营出现坏账，量化派将面临直接侵蚀净资产的风险。
根据2024年7月量化派与鹰潭广达签订的框架协议，鹰潭广达使用“羊小咩”平台需支付2%的精准营销服务费，而行业同类服务的市场公允价普遍为5%-6%。
这种“左手倒右手”的交易模式，本质上是将助贷业务包装成技术服务以规避监管。
由此看来，量化派的助贷业务与其实际控制人周灏的关联方之间，始终存在着千丝万缕的联系。
此外，招股书显示，截至2024年6月，公司账面现金仅3.35亿元，却背负16亿元优先股赎回义务，现金流覆盖率低至0.21倍。
值得深思的是，虽关联企业票据违约未在招股书直接披露，但天眼查显示其子公司社保数据异常，风险传导链存在着不小的隐患。
截止2025年4月，据黑猫投诉统计，“羊小咩”累计已收到2.4万条指控，包括实际年化利率超36%、暴力催收、商品溢价。
从投诉细节看，平台通过“享花卡”和“备用金”两类产品构建的借贷闭环中，年化利率普遍达到35%-36%，远超《最高人民法院关于审理民贷案件适用法律若干问题的规定》中24%的司法保护红线。
更甚，黑猫投诉平台数据显示，约5.6%的投诉涉及骚扰紧急联系人，具体表现为催收方通过泄露借款人通讯录信息，向亲友、同事发送威胁短信，甚至伪造法律文书施压。
而羊小咩商城中手机、家电等标价普遍高于市场价20%-30%，例如市场价5000元的手机在平台售价6000元，用户需通过分期支付溢价部分，实际上形成了“商品价差”与”分期利息”的双重资金成本。
合规重构
中国金融科技行业已进入“硬核合规”的新周期，而量化派的困境，折射出了中国金融科技行业从业者转型的阵痛。
然而，剥离鹰潭广达等关联交易、重构数据合规框架所需的时间与资金成本，已与其资本兑付周期形成了致命的错配。
据悉，自成立以来，量化派投入大量时间及资源构建及完善技术平台，公司2021年度、2022年度、2023年度及截至2024年6月30日止六个月的研发费用分别为4,440万元、6,070万元、4,690万元及1,710万元。
其研发费用率分别约为12.65%、12.76%和8.85%，均不足15%。以2023年为例，同期商汤科技研发投入占比超60%，同时，其持有的9项专利集中于基础算法，缺乏隐私计算、实时风控等核心技术。
这在全球科技企业普遍加大研发投入的背景下，或将成为其持续创新与市场竞争的潜在短板。
另一方面，量化派依托“量星球”AI技术平台，在场景化数字解决方案领域已初步形成差异化竞争力。
截至目前，公司于中国国家版权局持有50项软件版权、736项各个类别且已于中国商标局注册的商标，在中国持有九项专利，包括有关研究及推荐的算法，以及已有五项待申请的专利。
其业务模式覆盖精准营销、商品交易赋能、消费地图等多元场景，年复合增长率达23%，在国内市场排名第七。
这一增长势头表明其在本地化服务能力上具备优势，但与国际头部企业相比，其技术深度和全球化布局仍有差距。
标榜AI并不意味着会占尽时代红利。量化派面临着来自其他科技公司的激烈竞争，若不能将合规能力内化为技术，其市场地位与业务发展潜力可能会面临更加严峻的考验。